央行又“降息”了！影响到底有多大？
2023-08-15 18:08:04
8月15日，人民银行发布消息称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求。其中，MLF利率下调15个基点至2.5%；7天期逆回购利率下调10个基点至1.80%。根据Wind数据，8月15日将有4000亿元MLF到期和60亿元逆回购到期，故央行当日净投放1990亿元，其中MLF实现小额加量续作、7天期逆回购实现大额加量投放。距离上一次央行下调政策利率仅过两个月，央行再度下调超出市场普遍预期，但又及时回应到当下市场对加强逆周期调节的期待。受访专家认为，央行此次下调MLF利率，充分释放出加强逆周期调节、全力支持实体经济的政策信号。随着MLF利率调降，后续1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）调降已值得期待。
在6月13日、6月15日央行分别下调7天期逆回购利率和MLF利率10个基点后，央行时隔两个月后再度调整政策利率，在8月15日分别下调7天期逆回购利率和MLF利率10个基点、15个基点。考虑到6月央行已开展过降息，市场此前普遍预期短期内再度下调MLF利率的可能性较小，更看好央行通过降准来支持金融机构归还到期的MLF，降低金融机构的资金成本。不过，由于7月社融信贷数据不及预期，在政策明确将加强逆周期调节的背景下，近日市场对降息、降准等操作尽快落地的期待也明显升温，央行及时降息可算是“意料之外，情理之中”。“7月金融数据较为低迷，反映出经济恢复的态势并不稳固，实体经济融资需求仍然较为疲软。在这种情况下，适度降低各类政策工具利率，引导LPR继续下降，具有必要性、紧迫性。”招联首席研究员董希淼对记者说。民生银行首席经济学家温彬指出，三个月内两度降息，主要源于经济修复的内生动力还不强、有效需求仍不足，亟需通过降息等政策加快协同发力以强化逆周期调节，提信心、稳预期、稳增长。近期公布的宏观和金融数据弱于预期，表明实体融资需求明显偏弱，需要通过降息来降低私人部门资产负债表衰退、风险偏好下降的风险，全力支持实体经济。
逆回购和MLF利率分别是我国的短期和中期的政策利率。央行通过逆回购和MLF利率释放货币政策信号、通过逆回购和MLF操作调节银行体系流动性并影响市场基准利率，并最终影响至贷款等金融市场产品的利率。对于本次降息，受访专家指出，银行净息差压力将得到缓解，实体部门的成本也得到降低。财信研究院副院长伍超明对记者说，之前商业银行净息差已降至自律监管标准1.8%的下方，未来随着存量个人住房贷款利率下调、新增企业综合融资成本和居民信贷利率继续稳中有降，预计商业银行面临的利率、流动性等约束将进一步增强，制约其扩信贷意愿与能力。本次降息将有利于降低银行负债端成本，增加其信贷供给意愿与能力。同时，当前国内实际利率处于高位，居民、企业“降成本”诉求偏强，此次降息预计每年将降低实体部门利息支出3600-5400亿元。根据Wind数据，8月15日将有4000亿元MLF到期和60亿元逆回购到期，故央行当日净投放1990亿元，其中MLF在8月实现小额加量续作、7天期逆回购实现大额加量投放。温彬对此表示，此举主要用于对冲短期税期高峰影响，但因当前资金面整体延续宽松、资金利率低于政策利率中枢运行、市场杠杆率高企、银行对MLF续作的需求降低等影响，MLF大量超额续作的必要性不强。
实际上，本次降息操作与2022年8月央行降息的情形类似。广发证券固收首席分析师刘郁日前指出，回顾2022年中的信贷投放情况，当年6月社融数据同样大超市场预期，但虹吸效应对7月的信贷投放形成制约，社融数据远不及预期，进而推动了8月降息的落地。相似的情形在今年7月再度上演，后续货币政策发力的节奏或将加快。往后看，由于LPR（贷款市场报价利率）是在MLF操作基础上形成，随着8月MLF利率下调，新一轮贷款市场报价利率（LPR）报价调降已得到铺路。伍超明认为，预计8月1年期LPR或同步下调15个基点，5年期以上LPR利率下调幅度或更大，以推动房地产市场的企稳发展。仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，接下来，在总量工具方面，应继续保证货币信贷投放总量适度、节奏平稳，继续提升社会有效需求、提振实体内生融资需求的质效，继续畅通货币政策传导机制特别是利率传导渠道，以更好提振发展信心，激发市场主体活力。
